投机性资本在退潮 优质大资本长期看好 酱酒仍是一门好生意

　　近日，华润啤酒（控股）有限公司发布公告，其间接全资附属公司华润酒业控股将以总价123亿元收购贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%的股权。这场“豪饮”，因巨大的金额备受关注，其“啤加白”的双向赋能模式也被业内广泛看好。

　　就在同一天，舍得酒业股份有限公司与贵州省仁怀市茅台镇夜郎古酒业股份有限公司成立合资公司贵州夜郎古酒庄有限公司，法定代表人为复星全球合伙人、复豫酒业集团董事长兼CEO、四川沱牌舍得集团董事长吴毅飞。此次投资也标志着复星正式进入酱酒赛道。

　　“华润啤酒与复星的目的非常明确——瞄准酱酒前阵企业，充分利用优质酱酒资源，做强酱酒乃至白酒板块。”业内人士表示，赚快钱的时代已经过去，投机性资本正在退潮，但长线资本反而长期看好酱酒，酱酒整体仍是一门好生意。

华润啤酒“啤染酱”

　　此次斥资123亿元收购金沙酒业，并非华润啤酒首次“染白”。作为国产啤酒龙头企业，华润啤酒一直在努力寻求潜在的业务发展机会，从而实现酒类饮品组合及收入来源的多元化。收购金沙酒业超55%的股权也正是基于这一出发点考虑。

　　数据显示，2021年，中国白酒行业的市场规模约为6300亿元，其中，酱酒行业的占比达到31.5%，市场规模约为1900亿元。从2015年到2021年，酱酒行业实现了17.3%的复合年增长率。从增长率来看，酱酒行业的增速约为白酒行业增速的两倍。此外，酱酒还具有较高的盈利能力，数据显示，2021年，酱酒企业的加权平均毛利率和净利率分别达82%和41%。基于这样的数据事实，华润啤酒认为，酱酒具有跨越消费周期并产生长期盈利回报的能力。

　　华润啤酒此番为何会选中金沙酒业？

　　业内人士表示，华润啤酒之所以收购金沙酒业应该是看中了其独特的品牌故事、较高的产能、较强的酿造能力和比较完整的营销系统，这些因素构造了金沙酒业在酱酒领域的生态价值。白酒营销专家肖竹青也认为，华润啤酒选中金沙酒业是因为其不仅拥有领先的酱酒产能，而且在全国的销售网络布局已初具规模，特别是金沙酒业的高端品牌摘要已在消费者心目中形成良好的消费体验认知，他们此次牵手是强强联合。“华润啤酒目前需要拓展新的增长赛道和路径。”白酒行业分析师蔡学飞表示，酱酒是酒业里溢价较高的品类，金沙酒业又是老牌名酒，位于酱酒核心产区，已实现全国化布局，双方可以实现优势资源的互补。

　　可以说，金沙酒业满足了华润啤酒对当前布局白酒赛道的一切想象。正如华润啤酒（控股）有限公司首席执行官侯孝海所说，“金沙酒业是白酒里的骨干企业，是赤水河畔的酱酒企业，是贵州的酱酒6朵金花之一，收购金沙酒业是华润啤酒拓展白酒布局的重要一步，也是华润啤酒做实酱酒业务的重要战略实现”。

复星再度“饮酒”

　　传言已久的复星与夜郎古之间的合作进入实质性阶段，是华润啤酒宣布控股金沙酒业之外，又一“资本秉承长期主义的决心坚定布局酱酒”代表性事件。

　　来自国家企业信用信息系统的工商登记信息显示，在贵州夜郎古酒庄有限公司中，舍得酒业占股78.95%，为第一大股东，而夜郎古酒业的股份占比为21.05%。此次通过舍得酒业“牵手”夜郎古酒业，是复星首次直接布局以酱酒为主营业务的酒企。

　　“舍得酒业、复星与夜郎古酒业的结合是天作之合”，资深酱酒专家权图如是评价此次舍得酒业与夜郎古酒业的“联姻”。在权图看来，复星是一个很标准的产业巨头，也是一个优秀的产业资本，在酒行业有着宏大的战略布局，面对酱酒这个“钻石赛道”，一定会选择进入，而夜郎古酒业显然是个不错的突破口。复星将通过夜郎古酒庄，推进布局酱酒战略，而夜郎古酒业也将借助复星与舍得酒业，向酱酒头部赛道冲刺。

　　在谈到为何选择夜郎古酒业时，权图认为，复星明显有自己的考量。“夜郎古酒业在董事长余方强的带领下，通过几十年的努力，从仁怀众多酒企中脱颖而出，成为仁怀酱酒企业十强，这么多年来一直坚守品质、坚守质量，已经完成了第一步。同时，夜郎古酒业还完成了从基酒型企业向品牌运营型企业的转型，在规模、品质、产能、团队建设等方面，都具备了一定基础，是酱酒行业的潜力股。”

　　“另一重要原因是，夜郎古酒业地处茅台镇酱酒核心产区，拥有较强的历史底蕴。”业内人士如是说。

　　而复星与舍得酒业的入局，将给夜郎古酒业带来管理、人才、市场营销、业务全国化等多方面的赋能。“舍得酒业和复星可以帮助夜郎古夯实基础，实现从仁怀名酒到全国名酒的转变，加快挺进酱酒头部赛道。而从复星系酒类板块来看，这家合资公司能快速拓展其在酱酒行业的布局。”业内人士表示，此举是复星深入布局酒类行业的重要动作，由舍得酒业和夜郎古酒业成立合资公司的模式运作酱酒，符合三方既定的战略布局。

资本看向优质企业

　　无论是华润啤酒以123亿元入主金沙酒业，还是舍得酒业与复星携手夜郎古酒业成立合资公司，都显示出华润啤酒、复星等巨头一致看好酱酒行业的未来发展。

　　去年，酱酒行业开始降温。前期的“酱酒热”使得市场出现了大量的酱酒品牌，这一现象不仅造成了渠道库存增加，也给消费者的选择造成了困扰。当前降低热度、回归理性是开启健康发展的一个好时机，标志着躺着都能赚钱的时代已经过去。“酱酒的市场占比依然很小，未来的市场空间依然很大，行业仍有很好的发展机会。”业内人士表示，酱酒下半场必然是品质、品牌、渠道全方位的竞争，只有好的品质、好的品牌、渠道做得好、模式好的企业才具有竞争力。

　　“从去年下半年至今，新兴酱酒企业开始注重增长背后的质量。目前，投资需求正在向真实的消费需求转移，这是件好事，行业整体波动率会降低。此外，目前因为疫情导致的消费场景缺失，是大环境决定而不是企业运营模式的问题，所以目前酱酒行业处于风险释放的阶段。”业内人士表示，近年来，很多资本试图通过短期的大量资本投入推动营收扩张，这种打法如果放在行业景气度持续走高时没有问题，但现在看来可能会越来越困难，因为头部企业优势正在逐渐扩大，且目前消费圈层也开始慢慢固化。“这种转变其实有利于行业实现高质量发展，‘好东西’会一直有资本关注。酱酒整体是一门好生意，只要这个生意模式还在，资本布局就只会晚到不会缺席。”

　　可以看到，资本与酱酒正在形成更合理的合作关系，而酱酒热或许有除了“茅台热”外的另一种解释——大浪淘沙后，优质酱酒或将掀起另一波热度。业内人士表示，无论白酒行业还是酱酒行业，在本轮调整期的推动下，已经加速进入了头部竞争时代。所谓“头部”，是要在各方面都很领先，这就有一个重要的前提，便是需要大量的资本加持。近年来，优质大资本入酱的案例屡见不鲜，当下，这些优质资本的加入，无一例外都给酱酒品牌的发展带来了重要的推动力。“酱酒行业回归理性发展是必然趋势，优质酱酒或将通过资本实现井喷式、高质量发展。”业内人士如是说。（顾雨霏 综合整理）

　　《中国食品报》(2022年10月31日04版)