上市即巅峰，地方乳企如何打破魔咒

　　阳光乳业在股市最“阳光”的日子，只持续了9个交易日。这家来自江西的老字号牛奶企业在A股市场因9个连续涨停被关注，但4个月后，阳光乳业股价被打回原形，9月29日收盘价仅为15.13元，与最高点32元相比已经腰斩。

　　纵观中国其他二三线市场，很多城市都有自己的“阳光乳业”：广州的燕塘乳业、兰州的庄园牧场、曾经上市的辉山乳业，还有从神坛陨落的麦趣尔、科迪乳业，以及IPO冲刺5年未果的四川菊乐股份。这些地方乳企营收规模不大，发展相对稳定，在当地小有名气，丰厚的利润足以支撑其小步前进。但它们的故事似乎都按照类似的剧本在上演——上市即巅峰，暴涨之后业绩不及预期进而暴跌；抑或成为网红之后出现管理或食品安全问题而一蹶不振。

上市半年遭遇滑铁卢

　　阳光乳业是江西老牌乳企，产业涵盖乳制品、乳饮料的研发、生产、奶畜养殖、科研开发和市场销售，拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心品牌。公司主营产品包括鲜奶系列、酸奶系列、乳饮料系列、功能性乳品系列等多个品种，其中低温鲜奶为主要产品。

　　阳光乳业在2022年半年报中写道，结合该公司建立的销售渠道、冷链运输体系，以及公司作为本土企业、本地化生产的地缘优势，公司制定了差异化的产品策略，以低温乳制品、低温乳饮料等“低温、保鲜”产品作为主打产品，避免了与伊利、蒙牛等以常温奶为主的大型乳企在产品上的直接正面竞争。

　　上市前的2019年至2021年，阳光乳业营收分别为5.43亿元、5.23亿元、6.31亿元，净利润依次为1.04亿元、1.05亿元、1.36亿元。

　　但阳光乳业在今年5月走向资本市场后，业绩也被放置于聚光灯下。

　　和许多小型乳企上市即巅峰一样，阳光乳业上市首份半年报就遭遇了滑铁卢——上半年营收2.71亿元，同比减少6.61%，净利润5566万元，同比减少7.72%，与此同时，阳光乳业所有品类的毛利率也出现了不同程度的下滑。

　　财报给出的原因是，阳光乳业受2022年3月下旬至5月中旬江西省疫情影响，南昌市及部分地市学校停课、住宅小区限进、社会面人员流动受限，送奶上户销售渠道受到比较大的影响，3月至5月阳光乳业销售收入和销量下降幅度较大，净利润也有一定程度的下降。

登陆资本市场无法直接修补短板

　　和外来竞争对手相比，地方乳企有自身小而美的优势。但是市场相对集中，原本作为抗风险的优势在疫情袭来时也会变成劣势。此外，异地市场拓展得不顺利，也让地方乳企整个扩张路径雪上加霜。

　　如2019年，阳光乳业进入安徽市场，2021年，安徽阳光实现销售收入1551.74万元，净利润-641.58万元。今年上半年，安徽阳光实现总营业收入860.27万元，净利润-373.79万元。另外，阳光乳业位于福建的子公司澳新阳光乳业尚未经营。

　　为打破大本营萎靡、外拓不顺的境地，地方乳企纷纷选择走向资本市场，寻求资金。这也是中国小型传统乳企普遍面临的现状：在伊利、蒙牛、新希望等全国性乳企的竞争压力之下，区域乳企的退路更窄。

　　但上市容易，风险不小。很多地方乳企在管理和操作上存在着漏洞，登陆资本市场并不能直接帮助他们修补短板。

　　例如，通过网红之路出圈的麦趣尔，今年6月因纯牛奶被检出违禁添加物丙二醇，面临约7315万元的罚款。这样的处罚对于麦趣尔是致命打击，退货导致其上半年净亏损1.75亿元，这意味着麦趣尔直接亏掉了过去9年利润之和。

　　另一个同样出爆品的品牌来自河南科迪乳业。2016年底的透明包装牛奶产品“小白奶”，直接让科迪乳业2017年的营业额达到10.3亿元，这也是科迪乳业上市以来的最好业绩。但此后科迪乳业因拖欠奶农奶款和员工工资陷入业绩造假事件中，到2021年，科迪乳业营收滑落至5.9亿元，今年5月，科迪乳业被深交所终止上市。

　　而这种漏洞带来的影响是巨大的。一旦摔倒，这些区域乳企往往很难再爬起来。

需投入更多精力研发创新

　　理论上，中国的牛奶市场，尤其是低温牛奶市场足够分散，给区域企业留了一定的喘息空间。国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利曾预计，未来国内低温鲜奶品类会按照每年10%—15%的增速发展，到2025年产量将达到1000万吨。

　　但低温乳制品的创新缓慢且难出爆款，特别是正在刚需化的低温鲜奶，长久以来处在高损耗、低毛利、原奶价格敏感的境地，区域企业很难在这一品类施展拳脚。尤为艰难的是，国内主要乳企都推出了低温鲜奶产品，特别是蒙牛、伊利两大巨头的进入，借助其品牌和渠道渗透率的优势，直接进入其他区域乳企的市场“抢地盘”。

　　另一方面，冷链输运产业的成熟和保质期更长的“超巴”技术低温鲜奶的大量出现，扩大了传统低温鲜奶的销售覆盖面积，区域乳企间的跨区域竞争也进一步加剧。

　　这些因素都影响着地方乳企未来的发展轨迹。而面对市场高压竞争、原料成本不断上涨的局面，地方乳企破局的方向或许只有不断进行产品研发。

　　例如燕塘乳业的鲜奶布丁是其今年上半年推出的新品，这款介乎流质和凝固之间的奶产品，迎合了“鲜奶甜品化”的风潮。

　　此外，借助地缘优势寻求更多元的品牌合作，为部分区域品牌开拓新市场提供了思路。新希望乳业旗下的高端牛奶“唯品”就与咖啡品牌形成联动，在华东市场迅速获得了消费者认同。而北京本土的鲜奶品牌三元，与新型网红品牌“兰熊鲜奶”合作，在本地餐饮渠道制造出“存在感”。

　　在如今的消费品市场，上市只是一个融资渠道，而不再是一家公司成功与否的标志。走向资本市场之后所获得的资金，可以帮助它们增强供应链话语权，投入更多的研发创新精力。而只有这样，地方乳企才可能长期经受住资本市场和消费市场的双重考验。

　　（来源：界面）