强吃强 强并强 强打强 中国乳业联合博弈时代到来

　　中国奶粉市场洗牌正在加快。10月27日，国内乳业近年来最大一笔收购宣告完成。当日，伊利股份和澳优乳业发布公告：伊利股份拟通过全资子公司香港金港商贸控股有限公司（下称“金港商贸”）通过收购和增发的方式，以总共62.5亿港元收购澳优34.33%的股权，成为澳优第一大股东。

　　此次收购完成后，伊利和澳优在婴配粉业务的体量将与目前奶粉行业第一飞鹤乳业接近，国产奶粉品牌两强相争格局将形成。对此，业内专家认为，“伊利与澳优的结合意味着中国乳业强吃强、强并强、强打强、联合博弈的时代已经到来。”

联手在于优势互补、高效协同

　　信息显示，伊利是目前亚洲最大的乳制品企业，澳优成立于2003年，以婴幼儿配方奶粉业务为主，是国内婴幼儿配方羊奶粉市占率最高的企业。在签约仪式上，伊利集团董事长潘刚和澳优乳业董事长颜卫彬均表示，“澳优和伊利是有着很多相似点的企业。未来，将携手开拓奶粉、乳制品乃至健康食品行业新格局和新可能，实现共同的产业梦想。”

　　“伊利和澳优的联姻可以说是一次战略双赢。伊利股份是乳业全品类、全产业链的龙头企业，是唯一一家进入全球五强的中国乳企，并已进军健康食品领域。澳优乳业则是近年来快速成长的国际化婴幼儿配方奶粉及营养健康公司，拥有全球羊奶第一品牌。双方在供应链、渠道、产品布局等方面的确有不少可以优势互补和高效协同的地方。两家联手或将改变中国奶粉市场的格局。”对于此次合作乳业专家宋亮这样认为。在他看来，通过交易，伊利的奶粉业务将得到强化，特别是在婴配粉领域，业务规模将进入行业前二；而澳优在羊奶粉和高端牛奶粉的产品布局，也可以进一步补全伊利的奶粉产品线，实现牛羊乳制品并举。

　　对于并购的原因，伊利方面称，双方此前经过深入沟通，伊利看重澳优在增长态势、市场表现、战略布局等多方面的表现，而未来则希望发挥伊利在规模、品牌、渠道和产业链方面的优势，进一步开拓奶粉、乳制品和健康食品行业的市场。

　　近年来，伊利一直在液奶之外寻找新的业绩增长点，并侧重于奶粉业务。2021年上半年，伊利婴幼儿配方奶粉业务同比增长20%，但在有机和羊奶粉等领域才刚起步。伊利此前公布的“2030年全球乳业第一”中长期战略目标中，将婴幼儿配方奶粉业务作为重点发力的赛道之一，而并购也是一个有效的方式。另外，近两年澳优在保健食品、益生菌、特殊医学用途食品领域加大投入，或将有助于伊利向健康食品集团转型。

　　对于澳优而言，近年来业绩增长压力增大，伊利的入局或能带来一些新变化。据了解，去年开始，澳优在内的主要婴配粉企业的业绩增速都出现了不同程度的放缓。尤其在其核心业务羊奶粉领域，今年上半年实现业务收入16.9亿元，增速为2%，而这与目前市场竞争加剧密切相关。据不完全统计，目前国内市场通过配方注册的婴幼儿配方羊奶粉数量超过90个，品牌数量较前两年翻了一倍，而且国内两大奶粉巨头君乐宝和飞鹤乳业正在筹划入局羊奶粉领域，未来市场竞争还将进一步加剧。

收购成为全球乳企巨头扩张必由之路

　　值得注意的是，全球各大乳企都在积极扩张，收购将成必经之路。2020年，全球乳业并购活动为80笔，而2021年从年初到年中已宣布50多次交易，数量有所回升。今年取代雀巢晋升为全球乳业第一的乳企Lactalis，其全球并购战略对公司业绩快速增长起到重要作用，自2010年以来，Lactalis就通过约60笔交易扩大其市场份额。美国乳制品公司Dairy Farmers of America(DFA) 在2019年，因为战略性收购Dean Foods，取代达能成为2020全球乳业20强中的第三名。可以发现，乳业巨头们想要达成业绩增长与出海业务拓展，在行业内进行收购并购，已经成为常见手段。

　　分析来看，国内奶粉市场格局的变化也是促成此次合作的主因。国家统计局数据显示，2020年，我国有1200万新生儿，比2019年减少了265万人，这也是新出生人口连续第4年下滑。弗若斯特沙利文报告显示，中国婴配粉市场的零售量从2019年开始下降，预计到2025年将下降至76.49万吨，2020—2025年零售量的年复合增长率为-4.1%。受此影响，我国奶粉市场增速持续下滑。

　　不可否认的是，中国婴配粉已经进入了存量竞争的时代，而在此前的奶粉市场中，中国飞鹤的市场占有率最高。根据尼尔森数据，中国飞鹤的市占率为19%。2020年，其营收达186亿元。而伊利整合之后就会成为中国奶粉第二大品牌，这将影响原有奶粉市场的品牌格局。根据Euromonitor数据，2020年，中国婴幼儿配方奶粉市场前五大品牌分别为飞鹤、惠氏、达能、君乐宝、澳优。就当下的中国奶粉市场来看，内外资均已在一定程度上形成强者格局。

　　宋亮分析认为，“伊利成为澳优最大单一股东，财务报表合并后，今年伊利奶粉的体量可达到150亿—180亿元，甚至200亿元，将成为今年继飞鹤之后的第二大奶粉企业。这对于伊利和澳优来说是双赢。第一，从供应链体系建设、品牌建设、消费者教育、渠道建设等方面来看，伊利和澳优都能形成优势互补，发挥1+1＞2的协同效应；第二，伊利和澳优在海外共有十多个工厂，通过资源协同会推动伊利更好发展；第三，伊利并购澳优后，能保证未来两年的良好增长势头，给资本市场带来更多信心。”

　　此外，在头部企业集中度方面，我国婴配奶粉市场还有很大的发展空间。2019年，美国、英国和日本的婴配奶粉行业前三总份额均在75%以上，其中美国达90.5%；而我国大陆市场的CR3仅为34.1%。伊利与澳优的结合，意味着我国行业的品牌矩阵集中度又向前推进了一步。“行业竞争压力肯定会越来越大，特别是小品牌，将很难生存。”宋亮如是说。