白奶提价 新一轮原奶上涨周期开启？

　　近日，乳业股突掀“涨停潮”，原因或在于行业龙头带头对“基础白奶”进行提价。国盛证券研报显示，蒙牛于去年12月底开始对旗下白奶产品进行提价，提价幅度约4%—5%。伊利董秘办回复个人投资者表示，公司基础白奶有不到5%的提价，主要因原奶成本上涨的压力，具体经营计划将在年报中披露。

　　公开数据显示，上游原奶价格自2018年秋季开始进入上涨通道，2019年平均涨幅为5.4%。受疫情影响，2020年下半年价格重回上涨趋势，年底同比涨幅扩大至9.1%。机构人士预计，上游产能扩张较慢，2021年原奶供不应求局面更加凸显，本轮原奶价格上涨持续时间、周期高点有望超市场预期，行业性整体提价预期也将逐步增强。华西证券表示，原奶价格加速上涨趋势下，下游乳制品提价预期增强并逐步兑现，预计2021年乳企费用投入会更趋保守，竞争格局改善，利润弹性有望显现。太平洋证券认为，在需求和成本上下游两端的共同作用下，乳制品的销售环境有望优化，促销重归理性，价格恢复到较好的位置，盈利能力改善，2021年乳业有望迎来全面性高景气发展。

　　意料之中的提价

　　来自全球乳制品贸易平台的数据显示，截至1月5日，全球乳制品拍卖价格指数上涨3.9％，平均中标价每吨3420美元。其中，无水乳脂价格4604美元，上涨5.5％；脱脂奶粉价格3044美元，上涨4.1％，全脂奶粉价格3306美元，上涨3.1％。

　　值得注意的是，去年12月4日，全球最大乳制品出口商恒天然宣布将牧场原奶收购价格从每公斤乳固体6.30新西兰元上调至6.70—7.30新西兰元。据恒天然首席执行官Miles Hurrell透露，“中国买家的购买需求强劲，特别是他们对全脂奶粉的需求，是推动原奶收购价格上涨的关键因素。”

　　太平洋证券表示，疫情影响导致2020年上半年原奶和乳制品需求产生错配，生鲜乳价格呈现震荡向上的趋势。下半年开始，因为白奶类产品需求增加、酸奶和乳饮料产品需求逐步恢复，生鲜乳呈现持续供不应求、价格涨幅超预期。生鲜乳价格已经从2020年7月初的每公斤3.59元上涨至12月初的每公斤4.09元，涨幅13.93%。结合下游乳制品的品类趋势以及上游奶牛存栏、补栏的情况来看，太平洋证券认为，本轮生鲜乳的价格上涨，动因主要是下游需求驱动，目前白奶类产品需求增加的趋势还在强化；此外，受疫情影响，海外引种补栏的难度增加，并且牛只的引进成本上涨幅度巨大，上游扩产的周期及节奏受影响。

　　上海睿农咨询高级合伙人赵恒认为，提价是意料之中的事。一方面，年底是乳品销售的传统旺季；另一方面，疫情后，牛奶的消费人群规模得到较大增长。与此同时，过去几年国内奶牛存量逐年下滑，在2019年达到最低点，原奶供给处于低位而需求在短期内增加。

　　有机构认为，乳业进入新一轮原奶上涨新周期，具有刚需特征的白奶消费需求旺盛，长保质期低温奶成为重要增量。

　　《2020中国奶业质量报告》显示，作为乳制品消费大国，2019年全国奶类产量达到3297.6万吨，居世界第四位，奶类产量和乳制品产量均实现2015年以来最大增幅。国产乳制品市场占有率和品牌影响力近年来也在快速提升。

　　政策层面，国家市场监督管理总局近日发布《乳制品质量安全提升行动方案》，方案从三方面部署13条重点任务深入推进奶业振兴工作，提升乳制品质量安全水平，2021年1月至2023年6月将进入政策的“深入推进阶段”。鼓励使用生鲜乳，支持企业采用新技术、新工艺生产新产品，鼓励企业使用生鲜乳生产乳制品，强化奶酪、黄油等干乳制品研发等政策或增加原奶供需缺口，推升奶价（或奶价预期）上涨。

　　对于奶价上涨的影响，国泰君安指出，目前上游牧业龙头正处于集中度提升的收获期，直接受益于奶价上涨的同时，预计还将通过降本增效、产量提升、外延式拓展等路径增厚利润，利润率将显著改善；下游乳制品龙头则处于暂时的战略分化期，奶价上涨促进了常温液态奶竞争格局的改善，预计乳制品龙头经营利润率水平将稳步提升。

　　行业普涨尚未来临

　　在巨头领涨的背景下，是否会引发蝴蝶效应成为市场关注的焦点。

　　乳业专家王丁棉认为，此次提价不会对行业产生太大的影响，仅仅是个别企业经营管理上的需求而已，提价能坚持多久仍是未知数，一旦达到目的，价格很快就会调整过来。对于中小企业而言，在年终及春节前还会采取一些降价促销等清仓去库存的处理手段，提价一般均不考虑。

　　香颂资本执行董事沈萌指出，双循环背景下，乳制品企业需要提升随机应变的能力。当中低端市场消费需求出现分化的时候，企业应该先占据专业的细分市场，减少竞争压力，提升产品附加值和收益率。

　　赵恒认为，2021年行业洗牌将加速，一些缺少竞争力的中小企业会被淘汰，马太效应明显。中小企业应该进一步围绕本地、新鲜等方向下功夫，核心在于做好一二三产业的一体化运作，要把从养牛、生产加工、销售一体化来运作，并开放牧场工厂参观，加深消费者对品牌的信任。

　　而对于君乐宝、燕塘、三元、新希望等区域乳企来说，由于产品结构不同，其巴氏产品的原奶收购价本来就较市场均价高，在原奶价格普遍上涨情况下受到的影响相对小一些。此外，原奶成本在奶粉整体成本的占比不高。目前，包括飞鹤、君乐宝等用国内奶源的奶粉企业尚未宣布涨价。

　　“提价对于企业来说是把双刃剑，不提价压力大，但国内乳品市场竞争激烈，别说提价了，单是别人有促销你没促销，销量马上下去，所以对于价格不仅是消费者敏感，厂商更是敏感，就算涨价一般都是低调进行。”某华南乳企负责人说。

　　乳业分析师宋亮表示，目前疫情对国外奶牛养殖、乳品生产都没有带来很大影响。宋亮估计，国外供应量还在增长，而且国内原奶价格的上涨很大程度与饲料价格相关。“只要龙头企业涨价的话，其余企业也有可能会借机涨价，至于终端要不要涨，就要看各家的市场情况了。”宋亮说。（王金臣  综合整理）