分销豆“外拉内拖” 震荡下跌未结束

　　美豆期货2001合约上涨55美分/蒲式耳，仅拉动分销大豆价格上涨20元/吨。在国内豆粕价格跌跌不休的情况下，油厂几乎放弃了分销大豆压榨，导致分销大豆价格阴跌不止。

　　12月22日，国内进口大豆港口分销报价：广东黄埔港3210元/吨，上海港3210元/吨，江苏南通港3200元/吨，山东日照港3200元/吨，天津港3200元/吨，辽宁大连港3200元/吨。港口分销豆平均报价3203元/吨，与12月初相比上涨20元/吨，涨幅0.62%。

　　分销豆价格小幅上涨的主要原因是内外市场不协调，美豆期货2001合约持续反弹，收盘价上涨55美分/蒲式耳，涨幅6.3%；同期国内豆粕现货下跌130元/吨，跌幅4.1%，形成“外拉内拖”格局。一旦中美签署经贸协议，明年1月份进口美国大豆成本将陡降180元/吨左右。笔者认为，分销豆价格震荡下跌走势尚未结束，油厂有可能消化前期高成本进口的大豆，或者使用进口美国低成本大豆。

　　远期进口豆成本下降

　　据统计，12月份进口巴西大豆到港成本均值为3402元/吨，比11月份下跌29元/吨，跌幅0.84%。截至上周五，12月船期、明年1月份进口的巴西大豆到港成本均值为3335元/吨，比12月份进口大豆均值下跌67元/吨。

　　统计期间，美豆期货2001合约收盘价上涨3美分/蒲式耳，涨幅0.3%，运行区间为867.1～959.5美分/蒲式耳，走了一个S形。人民币汇率从10月初的7.14下跌至上周五的7，下跌0.14，跌幅1.9%，测算进口大豆成本减少66元/吨；海运费从49.46美元/吨下跌至上周五的37.09美元/吨，下跌12.4美元/吨，跌幅25%，测算进口大豆成本降低97元/吨；南美大豆升贴水从105美分/蒲式耳震荡上涨至上周五的115美分/蒲式耳，上涨10美分/蒲式耳，涨幅9.5%。

　　虽然美豆期货2001合约上涨3美分/蒲    式耳，加之升贴水上涨10美分/蒲式耳，合计13美分/蒲式耳，按1美分/蒲式耳大概3.5元/吨人民币计算，合计增加45.5元/吨；而汇率升值减少66元/吨和海运费减少97元/吨，合计减少163元/吨，对冲后减少进口大豆成本117.5元/吨。明年2月份进口南美大豆平均成本3250元/吨，比1月份下跌85元/吨，跌幅2.5%；而明年1月份进口美国大豆平均成本为3195元/吨，2月份为3185元/吨。

　　分销豆压榨利润丰厚

　　按港口分销大豆平均价格3203元/吨，对应12月20日大连期货2005合约收盘价豆粕2737元/吨、豆油6622元/吨计算，压榨盈利164.9元/吨，对应2009合约压榨盈利201.4元/吨。

　　按大连港口分销大豆3203元/吨，加火车运费80元/吨、装卸费10元/吨，合计3293元/吨，对应12月20日长春地区油厂现货报价豆粕2980元/吨、豆油6840元/吨计算，压榨盈利77.3元/吨。华东、华北地区大豆按3203元/吨计算，华东地区油厂盈利204.3元/吨，华北地区油厂盈利183.7元/吨。

　　按12月20日美豆期货2003合约收盘价938美分/蒲式耳计算，明年2月份进口巴西大豆到港理论成本为3267元/吨，而进口美    国大豆理论成本为3260元/吨。

　　分销豆贸易近亏远平

　　目前，港口分销豆平均销售价格为3203元/吨，比12月份进口大豆均值3402元/吨低199元/吨，降低幅度5.8%，已经大幅亏损；比明年1月份进口大豆均值3335元/吨低132元/吨，亏损有所减少。与12月20日收盘价938美分/蒲式耳计算的进口南美、美国大豆2月份到港价3267元/吨和3260元/吨相比，也呈亏损状态，仅是亏损减少而已。但与进口美国大豆均值明年1月份的3195元/吨和2月份的3185元/吨相比，分别盈利8元/吨和18元/吨，处于持平状态。

　　分销豆后市为何会跌

　　综合分析，当前分销豆平均价格3203元/吨，对应期货2005合约压榨盈利164.9元/吨，对应东北地区现货压榨盈利77.3元/吨，华东盈利204.3元/吨，华北盈利183.7元/吨。

　　分销豆相比进口南美大豆均值大幅亏损，仅相比进口美国大豆均值持平且略有盈利，与上周五盘面计算进口大豆成本相比也是亏损。按理说，当前压榨利润良好，后期进口大豆价格对比亏损，分销大豆价格不应该下跌，反而应该上涨。那么，为什么会下跌呢？从进口大豆本身无法解读市场，只能另辟蹊径分析。从12月初至上周五，豆粕现货价格下跌130元/吨，减少压榨利润104元/吨；豆油上涨300元/吨，增加压榨利润54元/吨，二者相抵后，压榨利润减少50元/吨。上周五豆粕2005合约基差为240元/吨，比前一周下跌40元/吨，距离底部现货月基差50元/吨还有很大下跌空间；而三级豆油2005合约基差为220元/吨，比前一周下跌90元/吨，相对于底部-190元/吨，豆油基差下跌刚刚开始。