金融与资本：乳业进阶寻求新驱动力

　　（蒋  梅  韩松妍）过去几年中，中国乳业发生了多起并购，一些企业上市，更多投资人开始关注乳业的价值与资本的力量。越来越多的人意识到，乳业得益于国家的大力扶持，同时，中国乳业的供应链体系日益同资本市场、食品金融、大中小微投融资深度融合，金融与资本成为行业成长发展的推手与新的驱动力。

　　在日前举办的中国乳制品工业协会第二十五次年会乳业投融资市场论坛上，行业首次聚焦乳业融资、上市、资金等方面进行探讨。此次论坛由国际乳品联合会（IDF）中国国家委员会乳业政策与经济工作委员会协办，中国乳制品工业协会副秘书长陈福泉，中国乳制品工业协会副理事长、雀巢大中华区集团事务副总裁方军涛共同主持此次论坛。

　　资本成为助推乳业升级重要手段

　　“不少企业其实以前没考虑过上市。2011年有家乳品企业想在多地投资建厂，但缺乏资金，后来通过定向增发，企业融资，很快实现全国产能的提升。”招商证券股份有限公司食品饮料首席分析师杨勇胜分析认为，目前，乳制品行业处于全产业链升级阶段，具体包括上游企业原奶生产核心部门牧场的规模化、科技化、高效化和下游企业加工、处理、拓宽品类以及升级提升产品质量。企业的发展离不开资金的支持，如通过私募和资本市场获得充足资金，将实现规模、产品、技术和市场开拓方面的快速提升，提高市场占有率。

　　作为证券行业分析师，杨勇胜以往更多关注乳业上游链条的波动，而如今他更从资本的角度，关注下游以及乳品消费市场的变化。他分析认为，从发展来看，中国乳业有非常快的增速，而且潜力非常大，背后的原因其实是来自于中国的城镇化。中国乳制品行业增长更多来自三四五线城市，因此，中国成为目前全球规模最大的乳制品市场。

　　从整个宏观经济的背景来说，消费潜力不断被挖掘出来。从乳制品的消费量来说，人均GDP8000元是一个重要节点。整个乳业空间，有一半是来自于量，更多是来自于价格的提升，以后是结构的升级。“2010年前后，大量的酸奶还是玻璃瓶包装，1.5元左右的水平，但是近两年，酸奶8元、15元、20元价位的产品更多涌现出来。由此能看到整个行业的升级速度是非常快的，奶粉更不用讲了。”在这个结构里面，低温的产品增速是最快的。

　　从行业的格局来看，龙头企业不断收割行业份额，在大体量的背景下做布局。杨勇胜分析，低温酸奶、巴氏奶、奶酪和婴配粉是现阶段的“潜力股”。特别是低温酸奶，酸奶瓶的变化代表的不只是包装升级，更多的是消费场景的裂变，这种裂变给行业的消费渗透率带来很大的提升。

　　杨勇胜坦陈，乳业是一个非常复杂的行业，上游是周期性行业，下游是消费性行业，对周转和效率、信息化要求非常高。资本对于中国乳制品工业起到支持的作用，上市对一家乳企来说，至少是对企业的背书和宣传，可提升品牌的知名度。“乳业是朝阳行业，行业需走向品牌化和不断升级。”杨勇胜如是说。

　　产业互联网深度拥抱金融 

　　去年9月，国务院印发《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》，提出大中小企业融通发展专项行动计划；今年2月，商务部等12部门提出到2020年培育一批千亿级商品平台；同月国务院办公厅发布《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，提到商业银行要依托产业链核心企业信用、真实交易背景和物流、信息流、资金比环流，为上下游企业提供无需抵押担保的订单融资、应收应付账款融资。此前，农业农村部等9部门发文，力争2025年奶类产量达4500万吨。乳业如何借力金融与资本的力量发展壮大？

　　浙江清华长三角研究院产业互联网研究中心主任、上海企源科技股份有限公司共同创始人王玉荣认为，有了雄厚产量作基础和国家政策的支持，势必弥补乳业在乳品交易线上市场上的空白，为乳业互联网发展带来重要的战略机遇。

　　王玉荣在题为《产业互联网：实体产业+科技创新+现代金融的创新实践》的报告中提出，过去行业重点在消费互联网，关注产业下游资源和消费者，如今产业互联网蓬勃发展，大量传统产业都存在产业互联网改造的机会。怎样通过一个平台为中小企业提供难以抗拒的服务？王玉荣认为，把价值变成平台服务的一个模块，大企业通过转型发展+互联网+生产型服务业+供应链服务业，让中小企业获得实在服务，用一种可持续的发展达到资本化。

　　王玉荣说，这中间当然会碰到困难，重点是要围绕企业客户生命周期价值，打造产业互联网的闭环服务。据了解，上海企源科技股份有限公司目前在全国做了4个产业互联网与供应链金融共享实验室，打造面向产业链的集成服务平台，实现“产业+技术+金融”的创新发展。粮达网2015年11月正式上线，为粮库、大型贸易商、中小型贸易商、大中型饲料厂、养殖场、金融机构、港口、质检、保险等农粮产业链用户提供集交易、结算、物流、金融、资讯等于一体的综合电商服务，通过产业互联网平台实现百亿平台交易和千亿供应链金融结算。截止到2019年6月25日，注册用户达到13440家，交易量达到4451万吨、909亿元，物流运输量1662万吨，提供金融服务达到309亿元。青海牦牛藏羊产业互联网——茶马互市，推动区域产业集群转型发展。王玉荣谈到，产业互联网不是产业到天猫去开个店，也不是工厂的数字化，产业互联网是提供产业链级的数字化。所以这一路有很多技术，例如电子仓单、电子运单等一键到位，23分钟资金全部到账，连跑银行都不用，“交易是结果，服务是原因，你要提供难以抗拒的金融服务、难以抗拒的物流服务，自然有人到你这里来。”王玉荣表示，政府要转型、产业要升级、金融要创新。央企国企、上市公司龙头企业、区域政府是三类主导力量。“中国互联网非常有影响力的地方就是，走到哪里去做互联网的时候，产业链上都有很多优化的空间，现在正是乳业核心企业和区域龙头产业集群进入产业互联网的最好时机。”

　　乳企上市是把“双刃剑”

　　乳制品产业面临升级，牧场面临规模化和技术化的提升，下游乳制品的生产商面临产品的多样化和生产工艺、技术的提升，到资本市场融资成为重要渠道。

　　中银国际证券股份有限公司投资银行板块股权融资二部总监胡悦详细介绍了股权融资业务和上市的主要流程。胡悦分析，对于乳制品行业来说，乳制品的生产可能比较符合主板和中小板的要求。除此之外，产业链的上下游企业，也可以考虑在创业板、科创板上市。据胡悦介绍，整个加起来三大板的上市需要一年到一年半的时间，除非是在市场上特别有知名度的大型企业，可能有一个审核的快速通道。科创板的上市较快，首次登录的公司从申报到最终挂牌大概需要6—8个月。

　　胡悦认为，企业上市融资一般有三大原因：一是实现快速增值，资本市场已经造就了上千个；二是打通融资渠道，上市与非上市公司有很明显的区别，上市之后有多种融资方式，比非上市的融资公司有很大的优势；三是提高公司的声誉，进一步完善公司治理结构，巩固各方关系的稳定性。“但也需要考虑上市融资不利的方面，上市是一把‘双刃剑’。”

　　中国证券业协会自律监察委员会委员、中国证券法学研究会理事韩开创认为，A股将会成为资本市场和金融市场的核心和枢纽。实际上，金融功能是最基础的，它的风险管控、信息的汇集等功能都集中体现出来。

　　韩开创谈到，目前乳业有很多上市公司，但更多的企业没有上市。无论从企业、投资者的角度来看，整体盈利情况不错，风险也在管控之中。最近证监会陆续推出的一系列改革方案，从市场建设、上市公司的信息披露、中介机构和科技化水平提出要求，保护了投资者利益。而资本市场本身存在很多风险，上市的企业要做好准备，一旦上市可能不像过去那样呼风唤雨似地运作，更多的是需要规范发展。

　　韩开创以部分上市公司违法行为为例，从欺诈发行及信息披露违法、内幕交易、操纵市场等方面进行分析，警示已经或预备上市的公司遵纪守法，共同营造良好市场风气。韩开创说，合规是基础，在合规的基础上才能更好地发展，才能创造更好的价值。“我们的建议就是‘合规+业务+管理’，在资本市场上才能够走远一点。”韩开创如是说。

　　论坛上，雀巢（中国）有限公司公共事务总监张琦、农业服务总监诸葛耀共同作了题为《Dairy for you：论CSV对上市企业的重要性》的报告，分享了雀巢如何把创造共享的价值理念贯彻到整个价值链当中的经验。