连续15日暂停逆回购 市场关注货币政策下一步如何操作

　　4月10日，中国人民银行连续第15日暂停了逆回购操作。央行在公告中表示，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2019年4月10日不开展逆回购操作。

　　当日，货币市场利率明显上行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）中短期限品种大幅走高，隔夜品种大幅上行48.1个基点至2.28%附近，7天品种上涨18.5个基点至2.65%左右，14天品种上行11.6个基点至2.57%附近。质押式回购加权平均利率各期限利率也明显走高，7天品种升至2.65%附近。

　　然而，本周还不是4月份流动性最紧张的时候，多方面因素叠加将使得下周的流动性情况更为紧张。4月份是传统的缴税大月，下周（4月18日前后）将迎来本月税费清缴入库高峰期。中信证券测算，依据近5年数据来看，4月份一般税收收入约为1.35万亿元左右，通过缴税回收的流动性一般会使得4月中旬的资金利率收紧约20个基点。如在2018年4月月中财政存款集中上缴时，资金面出现了大幅波动，1天期国债逆回购R001利率上行15.7个基点、7天期国债逆回购R007利率上行40.32个基点。

　　下周还将迎来中期借贷便利（MLF）到期时点。4月17日，有3675亿元MLF到期，这一到期时点恰逢4月18日税期高峰时点前后，二者叠加容易造成资金面偏紧。此外，每月中旬都是地方债发行较多的时点，地方债发行缴款也需要流动性支撑。

　　在此情形下，央行下一步的操作成为各方关注的焦点。

　　“近年来，逆回购成为央行对市场流动性实施精细调整的主要工具之一。”中信证券固定收益部首席研究员明明认为，2018年以来央行曾多次连续暂停逆回购操作，且一般暂停时间处于月初流动性较为宽松的阶段。

　　据统计，2018年以来央行共15次暂停逆回购操作，其中有7次暂停时长达10天以上。2018年10月26日至12月14日，逆回购暂停长达36天，市场利率在此期间明显上行。本轮自3月底暂停逆回购操作后，资金利率却不断下降，直至近两日才有所回升。

　　市场分析人士认为，接下来的一两周将是货币政策操作的重要窗口期，降准预期明显上升。还有分析认为，即使不降准，央行也会及时通过其他货币政策工具释放流动性。

　　明明认为，从央行在公开市场操作的态度可以看出，目前资金利率水平基本处于央行的合意区间，且银行间市场的流动性合理充裕，未来需要解决的仍是实体经济融资问题。

　　中国民生银行首席研究员温彬表示，降准与否除了看短期资金面，还要结合一季度宏观数据如通胀水平等来综合考虑。针对短期流动性压力，央行也可以通过公开市场操作如重启逆回购、续作MLF来保持流动性的稳定。(经济日报记者 陈果静)